11家上市公司“A拆A”瞄向创业板 “负面清单”机

沪镍作为交易所的上市品种，代表着期货价格，无锡镍作为现货买卖场所，更多代表着现货价格。以前常看到，在现货较强的时候，无锡镍的升水也较高。然而，这一现象在2019年10月被打破。

　　2019年10月，无锡镍11月合约与沪镍11月合约的价差迅速拉大。十一假期前夕，二者近乎平水，而到10月15日，无锡镍对沪镍的贴水超过2000元/吨。10月15日—10月22日更甚，贴水超过4000元/吨。其间，10月18日夜间，一度超过10000元/吨，历史罕见。

　　两个市场的镍价之所以出现如此大的差异，主要原因是二者的可交割标的不同。本次无锡镍和沪镍价差扩张的主要原因在于镍豆和镍板的价差持续拉大。目前，沪镍的交易标的为镍板，镍豆不可交割，而无锡镍的交易标的可以是镍板，也可以是镍豆。2019年10月中下旬，镍豆现货贴水幅度从2300元/吨拉大至4000元/吨，保税区升贴水则从零跌至-50美元/吨。交割时出于成本考虑，一般被交割的是最便宜的交割品，故无锡镍更多反映的是镍豆价格，沪镍更多反映的是镍板价格。现货市场上镍豆和镍板的价格差异，通过交割标的的差异反映在沪镍和无锡镍市场上。

　　库存结构的变化也可以解释镍豆和镍板价差的变化。2019年10月，金属镍持续出库，LME镍库存明显回落。截至10月14日，LME镍库存从15万吨下降至9.4万吨。其中，库存的下降以镍豆为主，其从10月1日的142554吨缩减至10月14日的83916吨，降幅高达40%。与之相对，镍板甚至出现小幅增长，从7170吨攀升至7308吨。

图为LME库存分布形态

　　图为LME库存分布形态

　　不过，由于新能源汽车产销仍然低迷，市场人士认为，镍库存下滑并不是终端消费好转的信号，而是多头提货的信号，他们担心库存流入市场会导致现货市场库存再次累积或者这些提走的货品会重新被注册交割。镍现货因此承压，尤其是镍豆（出库的货源以镍豆为），以至于镍豆价格贴水幅度迅速扩大。