推出单次 T+0 交易会改变什么

市 场 终 究 是 市场，单次T + 0交易制度的引入，很大程度上增加了市场的公平性，为投资者增加了纠错的机会，但并不代表着未来市场会变成多数人赚钱的市场。

　　■郭施亮

　　T+0交易制度，对老股民来说并不陌生。

　　在上世纪90年代初期，A股市场曾经实施过T+0交易制度，但从1993年至1995年1月1日，T+0交易制度却匆匆落幕，随后A股市场就迎来了T+1交易制度，并沿用至今。由此可见，对于1995年之后入市的投资者，早已习惯于T+1交易模式，对尚未接触过T+0交易制度的投资者来说，全新的交易制度改革可能会导致他们的不适应，甚至将原来的交易策略以及盈利模式进行全方位改变。

　　从近期上交所的公开表态来看，正研究引入单次T+0交易，当然就目前而言，T+0交易制度究竟何时开启，将会从哪个市场板块进行试点等，仍然有待正式的规则出台。

　　事实上，T+0交易制度对投资者最直接的影响，莫过于增加了当天交易的纠错机会。与传统意义上的T+0交易制度不同，如今上交所研究的是单次T+0交易制度，而并非全方位放开的T+0交易制度。由此一来，给市场带来的影响自然也会有所区别。

　　单次T+0交易制度，限制了单日频繁交易的次数，降低了市场频繁交易以及过度投机的风险。或许，这也是考虑到二十五年前T+0交易制度匆匆落幕的经验教训。但是，无论是单次T+0交易制度还是传统意义上的T+0交易制度，都是从一定程度上增加了投资者的纠错机会，并弥补了长期存在的期现市场交易制度不对称的漏洞。从此次交易制度的改革力度来看，虽然不及市场预期那么大，但也是资本市场发展与改革的一个重要里程碑。

　　科创板从成立开板至今，已经有一段不短的日子。科创板市场已经在交易制度上作出了一定的突破与尝试，例如上市后前五个交易日没有涨跌幅限制以及之后实施20%的涨跌幅限制等。虽然在涨跌幅度方面作出了不少的突破，但科创板市场运行至今，尚未出现过度投机或上市公司价格过度异动的情况，整体的运行状况还算比较稳定。

　　既然科创板作为国内资本市场的试验田，那么未来不排除单次T+0交易制度也可能会在科创板市场进行试验。通过科创板市场的试验之后，再陆续推广至创业板、中小板乃至主板等市场，循序渐进推行新的交易制度，让市场有一个不断适应的过程。

　　二十五年前，T+0交易制度匆匆落幕，给市场带来了不少遗憾，但同时也带来了不少宝贵的经验教训。二十五年之后，A股市场已经不是二十五年前的那个股票市场，无论从股票容量、市场日均成交量，还是从机构投资者占比等方面，都发生了巨大的变化，对未来T+ 0交易制度的稳步推进创造出更加稳定的市场环境。

　　除此以外，在实际情况下，还可能会先通过科创板的试点，而后稳步推进至其余市场板块，进而不断降低T+0交易制度对整个A股市场的冲击影响。因此，即使未来单次T+0交易制度延伸至整个A股市场，但对市场的影响也会相对有限，投资者也不必担心匆匆落幕的问题。

　　不过，市场终究是市场，单次T+ 0交易制度的引入，很大程度上增加了市场的公平性，为投资者增加了纠错的机会，但并不代表着未来市场会变成多数人赚钱的市场。在注册制稳步推进的背景下，引入T+0交易制度意在不断完善市场交易制度，这也是注册制稳步推进下的重要配套。与此同时，在市场容量不断扩大的背景下，通过T+0交易制度的引入来达到盘活市场流动性，增强市场资金有效利用率的目的，这也可能会是引入单次T+0交易制度的原因之一。

　　未来的A股市场，可能市场资金会越来越聚集在头部企业身上，对多数普通上市公司来说，可能价格会呈现出边缘化的风险。即使未来陆续引入了单次T+0交易制度，也未必意味着投资者的投资命运会得到改写，市场依旧是少数人赚钱的投资场所。