5月CPI和PPI点评-PPI有望触底回升

2020年6月10日上午，国家统计局发布了5月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，中国5月CPI同比涨2.4%，环比下降0.8%。5月PPI同比下降3.7%，环比下降0.4%。

2020年5月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%，低于市场预期的2.7%。翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为-0.8个百分点。其中，城市上涨2.3%，农村上涨3.0%；食品价格上涨10.6%，涨幅回落4.2个百分点，影响CPI上涨约2.15个百分点。非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨1.0%。

从5月份的环比数据来看，CPI继续下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。从各大类的分项环比变化数据来看，食品烟酒类价格环比下降2.4%，影响CPI环比下降大约0.77%，这是导致CPI环比下行最重要的因素。5月份国内疫情基本以防控境外输入为主，食品烟酒供应基本恢复，但是外出餐饮需求恢复相对滞后，导致食品烟酒的价格继续环比下行。

食品烟酒的具体子项目中，猪肉价格环比下降8.1%，影响CPI下降约0.37个百分点，这是食品烟酒类中影响最大的项目。不过从猪肉平均批发价的高频数据来看，6月上旬猪肉价格再度出现小幅回升，预计6月份猪肉价格有望企稳。

其他大类分项数据中，5月份交通和通信环比降幅收窄至0.2%，前期环比下降1.2%，显示交通的需求开始恢复。此外，衣着、教育文化和娱乐、居住等各项虽继续疲弱，但也有企稳迹象。

2020年5月份，PPI同比下降3.7%，降幅比上月扩大0.6个百分点。其中，生产资料价格下降5.1%，降幅扩大0.6个百分点，影响PPI下降3.79%；生活资料价格上涨0.5%，涨幅回落0.4个百分点，影响PPI上涨大约0.14%。从5月份的环比数据来看，PPI环比下降0.4%，降幅较上个月缩小0.9%。其中，生产资料价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄1.3个百分点，影响PPI下降约0.36个百分点。

从生产资料的分项指标来看，5月份上中下游的工业环比价格仍然延续负增长，但降幅较4月明显收窄。上游的采掘工业价格下降1.7%，降幅收窄5.5%，中游的原材料工业价格下降1.1%，降幅收窄2.2%，下游的加工工业价格下降0.2%，降幅收窄0.5%。

从工业行业来看，此前国际油价低迷，逐渐传导至相关的产业链，导致石油相关行业的工业品价格继续下降，但降幅明显收窄。石油和天然气开采业价格环比下降9.1%，降幅收窄26.6%；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降4.0%，降幅收窄5.0%；化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，降幅收窄1.8%，这三个石油相关行业累计影响PPI下降约0.24%。另外黑色和有色的相关子行业中，环比价格回暖。黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业的PPI数据环比已经由跌转涨，黑色金属冶炼和压延加工业的PPI环比由跌转平。

从高频的数据来看，国际原油价格从4月底以来缓慢回升，有色和黑色的价格指数也处于环比上升的通道中，预计6月份PPI有望实现环比正增长。

5月份的CPI数据不及预期，外出餐饮的需求恢复较慢，但供应已经基本修复，食品价格环比下行，导致CPI环比回落。但是从更高频的数据来看，餐饮行业在陆续恢复，猪肉的批发价从6月以来也开始企稳回升，预计6月份CPI环比可能回升会有所改善，但全年来看，消费的需求恢复速度较慢，通胀大幅走高的基础较弱，而且市场也存在部分通缩预期。

PPI在年内有望触底回升，从更高频的数据来看，石油、有色、黑色的价格从4月底以来均处于环比上升的通道中。另外，通常PMI的主要原材料购进价格对PPI环比有一定的领先性，5月份该指标为51.6%，位于荣枯线上方，环比增加9.1%，预计6月PMI中的主要原材料购进价格将继续回升。