高波动率梦魇再现，“六绝”突袭现金为王

本文来自 “万得资讯”。

延续隔夜欧美跌势，本周五亚太市场普遍低开，日经225指数早盘一度跌超3%，韩国综指跌超4%；美油、布油分别跌超5%、3%。全球市场“普跌”再现，VIX指数飙升逾47%，自5月4日以来首次位于40上方。

本周四，美股好像对该国控制不力的卫生事件和社会治安事件后知后觉，全力补跌。之前呈现V型反转的美股，猝不及防转向“M”型走势。即便如此，标普500指数和道琼斯指数仍较卫生事件爆发初期的3月低点上涨逾37%。

在隔夜的美股市场上，航空、邮轮遭遇最强抛售，前几天这些行业的股票还是市场热烈追捧的“复苏牛股”。联合航空(UAL.US)、达美航空(DAL.US)、美国航空(AAL.US)和西南航空(LUV.US)的股价均下跌超过11%。嘉年华公司(CCL.US)和挪威邮轮公司(NCLH.US)股价分别下跌至少15.3%。

美股大跌之前，美联储举行了利率决议会议，按市场的说法是“没有惊喜也没有惊吓”。本周三，美联储警告美国经济将在2020年收缩6.5%，到2020年会扩张5%之；同时还表示，到2022年之前，将保持目前较低的利率水平。

安联投资管理公司（Allianz investment Management）高级投资策略师Charlie Ripley对此评论称：“美联储明白，我们正处于经济复苏的初级阶段，此时仓促改变政策或前瞻性指导还为时过早。”

华尔街及时为大跌找原因

摩根大通基金（JPMorgan Funds）首席全球市场策略师David Kelly表示：“股市从3月23日低点反弹的幅度太大了。我们仍处于非常严重的衰退中。我们对病毒以及刺激和政治仍有很大的不确定性。市场正在为V型复苏定价。但真正的问题是，在我们接种疫苗之前，会有一个巨大的衰退，一个反复震荡期，最后是缓慢复苏。”

KKM Financial 管理总监 Dan Deming表示，我们又一次见证市场逻辑，当交易员看到股市步步走高的同时，美国的新增病例却日益增多，同时央行没有给予更多的支持，更重要的是，市场已经涨的太多也太快了。而且，对于美国来说，无论是社会治安事件还是卫生事件，可能都比市场预想的持续得更久。

之前，社会各界一直担心二次卫生事件爆发，当时市场正沉浸在经济重启的乐观预期中。尽管像纽约和新泽西这样的重灾区的趋势继续改善，但在一些已经重新开审的州，案件数量却在加速增加。自阵亡将士纪念日周末以来，12个州的住院人数有所上升：阿拉斯加、阿肯色州、亚利桑那州、加利福尼亚州、肯塔基州、密西西比州、蒙大拿州、北卡罗来纳州、俄勒冈州、南卡罗来纳州、德克萨斯州和犹他州。

Evercore ISI宏观研究分析师Dennis DeBusschere在一份报告中称，美联储的友好货币政策无法“抵消严重的第二波卫生事件”，随着德克萨斯州、亚利桑那州、加利福尼亚州新增病例和住院人数的增加，投资者担心最近的抗议活动将引发新的一波感染，经济和盈利增长持续疲弱的风险增加。因此，标准普尔的公允估值正在下降。

对于第二波卫生事件的说法，专业人士并不认同，认为美国一些地区从来没有从首次卫生事件爆发中解脱出来。

美国食品和药物管理局前局长Scott Gottlieb对媒体称，亚利桑那州和德克萨斯州“从来没有真正摆脱过第一波卫生事件爆发，这不是卫生事件二次爆发。”

RSM国际首席经济学家Joe Brusuelas则表示，“大规模失业将是决定未来经济前景的首要条件。”

卫生事件没有得到有效控制、社会治安事件愈演愈烈以及庞大的失业数据，并不是在本周四才突然出现，它们一直伴随着美股上涨的每时每刻。当时，华尔街并不认为这些会构成美股上涨的障碍。

Charles Schwab首席全球投资策略师Jeff Kleintop 的解释似乎更加合理，尽管基本面糟糕，市场并未对二次封锁定价，他表示：“市场还没有准备好迎接第二轮实质性冲击，那将导致更多的封锁和长时间隔离。”

二次封锁？

不管卫生事件数据如何以及市场如何反应，美国官方宁愿给出更多的经济刺激礼包，也不愿意出现二次封锁和大规模隔离。

美国财长Steven Mnuchin表示，联邦政府不会让整个国家重新陷入封锁状态，以抗击肺炎大流行。 “我们不能再次关闭经济，我们已经知道，如果关闭经济，将造成更多的损害，而不仅仅是经济损害。医疗问题和其他一切被搁置的问题。”

姆努钦还称，如果需要，他会向国会提出，要求增加财政支出，帮助提振经济。 他说：“我们有美联储的计划，我们有主要街道（贷款计划），该计划现在将启动并运行，我们准备回到国会寻求更多资金支持美国工人。所以我们要让大家都回去工作。这是我与总统合作的首要任务，我们将这样做。”

众议院民主党人上个月通过了一项3.5万亿美元的经济刺激法案，被称为英雄法案，该法案将把失业救济延长到2020年底，并为税收明显下降的城市和州提供救济。参议院共和党人选择了观望的方式，等待更多的数据，比如上周五好于预期的就业报告，然后投票扩大联邦赤字。

现金OR黄金为王？

在不确定性增加时，手里持有现金就是安全感。

据媒体统计，全球基金经理的现金储备也超过了10年来的平均水平，达到6％。不仅英国最大养老金将现金水平调到最高档，一些家族基金也通过抵押流动性较差的资产换取现金。

英国国家支持的养老金计划NEST是英国最大的养老金。该公司表示，其主要投资基金的现金配置比例约为5％，而正常情况下现金持有率仅为1％至2％。该养老金表示，5％的现金配置可能是该基金能达到的最高水平。

瑞银集团融资和投资主管巴克斯特指出，家族理财办公室在市场动荡中为了寻求保护资金安全，利用私募股权作为抵押的融资需求大幅上升。他表示，这种抵押贷款的规模多在5000万至2.5亿美元之间，还有部分贷款规模更大。瑞银的家庭理财办公室管理的资产从5亿美元到数十亿美元不等。与2008年的金融危机相比，该机构在卫生事件爆发时采取了更快的行动，迅速增加了现金储备。

美国银行5月对全球基金经理进行的一项调查显示，只有10％的人预计经济将出现V型复苏，而75％的人预计将出现U型或W型复苏（指复苏面临更多波折）。这些受调查的基金经理认为，第二波病毒传播是全球经济可能遭遇的最大的风险，其次是债务违约事件。调查发现，基金经理持有大量现金，配置比例为5.7％，高于4.7％的10年平均水平，这也是9/11恐怖袭击以来的最高水平。

黄金也是传统的避险资产，但黄金在年初以来与股市同涨同跌，避险属性在关键时候掉了链子。尽管全球央行继续保持各派立场，在本次大跌中，很少有机构呼吁“买黄金”了。