股市急涨唤醒牛市的激动与担忧，几张图对比当前与2015年异同

来源：彭博环球财经

中国正从新冠疫情中阴霾中走出，A股本月表现冠居全球，无论是股指还是场内杠杆，都回升至2015年以来最高水平。而2015年夏天，在指数翻倍后引发的一轮断崖式下跌仍让人记忆犹新。

与2014-2015年的大涨相比，本月市场迅速走升前后也出现了官媒发声催化市场人气、散户借钱炒股迅速增加、新基金批量发行等相似迹象。不过，吸取了五年前股灾的教训，监管层在市场“放水”方面更为谨慎，打击场外杠杆等更显主动积极。

“这次和2014年有很多相似之处，包括充足的流动性和疲弱的经济。经济不好的时候，北京需要牛市来支持企业融资需求，”珩生资产管理公司基金经理戴明表示，但中国央行在释放流动性方面更为谨慎，“这次跟上一轮的主要不同之处在于，决策者更加审慎。”

出于对市场泡沫重现的担忧，中国监管层近期通过查场外配资、国家队减持、官媒警示风险等多重信号释放降温意图。上证综指周五收跌近2%，创3个多月以来的最大下跌，并中断了此前的八日连升。

以下几张图将此轮市场表现与2014-2015年的情况进行对照。

指数已近2015年高位

沪深300指数本月前8个交易日累计涨逾14%，一度达到2015年6月以来高点。对比2014年11月20日起，沪深300指数连续上涨约三周，累计上涨28%。

高盛表示，沪深300指数或在3个月内达到5,370点，摩根士丹利亦将12个月目标位调升至5,360点。这两个预测都接近2015年泡沫峰值的水平。不过，也有分析师对股市快升提出了担忧。

“沪深300指数近期的急涨提醒我们，这是一个低效、散户驱动的市场。投资者还会看到更多的阶段性超买。重要的是不要盲目跟风，”安本标准投资管理的中国股票研究主管Nicholas Yeo表示。汇丰将中国股票的仓位从高配下调至中性，建议投资者转向香港和韩国股票。

杠杆急升 但距峰值仍远

作为散户杠杆水平的指标之一，沪深两市融资余额6月下旬以来出现快速增长，连续9个交易日增长至2015年8月以来的高位1.28万亿元人民币，较4月底的低点增加约25%，不过，当前水平仍只有2015年2.27万亿元峰值的一半左右。

2014年两市融资余额自10月末起连涨曾达到38个交易日，由6,900亿元升至万亿元之上，累计增幅45%。

万亿成交是“新常态”？

自7月2日沪深两市成交额逾三个月来首次突破万亿元人民币大关以来，这一人气指标已连续七个交易日稳居万亿之上，其中7月7日成交额达2015年6月以来最高。

2014年12月5日，股市成交额首次冲上万亿大关，报1.05万亿，创下当时的历史纪录。接下来的2015年近半数交易日过万亿，成为中国股市有史以来过万亿成交天数最多的年份。中国股市成交额的峰值亦出现在当年5月28日，高达2.36万亿元。

估值已超10年均值

沪深300指数彭博预测市盈率由3月份10倍低点升至当前14倍左右，高于过去10年的均值。不过，当前的市盈率仍低于MSCI全球股票指数，显示其估值吸引力仍存。相比之下，2015年股市估值最高曾升至20倍。

抢购基金热潮

今年仅上半年获超额认购的基金数量已超越此前任何一年，创下历史最高。根据哲奔咨询提供的数据，今年截至6月底，比例配售的基金数量已有36只，为历史最多，较2015年的16只翻倍。随着市场急涨，本月基金爆款重现。报道称，鹏华旗下基金认购金额或达1,300亿元人民币，打破公募基金纪录。