股市观察：牛市是亏钱的主要原因？

来源：人民币交易与研究

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牛市是亏钱的主要原因？上周A 股市场继续剧烈调整，消费和科技领跌。市场一涨，各种股神应运而生；市场一跌，各类段子手层出不穷。周四的市场就有个段子流传甚广：牛市是我亏钱的主要原因。咋听起来有些搞笑，深究起来颇有意境。追涨杀跌，追在高位、斩仓跌途，典型的韭菜特征。而牛市氛围中，波动放大，人心蠢动，将人性的缺陷放大到无穷，将市场的反身性演绎到极致。 

再次分享我们一个月前的观点，十分适合今天的市场环境。我们提到：未来 12-18 个月，我们将享受牛市带给我们的喜怒哀乐。为什么这么说，既然是牛市了为什么不是一直喜乐？在牛市中，我们会体会“牛市多长阴、熊市多长阳”的含义， 10%甚至 20%的调整说来就来，让散户猝不及防；在牛市中，我们会体会 “估值 高得不可思议”的窘境，让专业投资者随时都有卖出的冲动；在牛市中，我们会体会“天空才是指数边际”的遐想，让财富迅速积累而又迅速归零。这就是中国 股票市场的牛市，考验的是人性，甄别的是人性的扭曲。 

无法理解，刚刚冠绝全球的中国股市，怎么忽然熄火了？本周美股连续上涨，中 国股市怎么又陷入跟跌不跟涨的窘境了？中国二季度经济数据不是挺好的吗，全 球中唯一的正增长，甚至可能首次跃居单季度 GDP 世界第一，市场怎么就杀跌了 呢？有专家开始解释个中奥秘：“前一段时间市场上行，是流动性宽松的滞后效应；现在的市场下跌，是经济复苏的利好出尽。”又有专家说了：“今天市场在经济数据公布之后开始杀跌，除了说明利好出尽之外，从结构上我们可以看出经济数据供给端偏强，需求端偏弱，后续经济增长压力很大。” 好吧，没毛病，看不出任何破绽，但是没有任何操作价值。 

对于市场走势而言，经济数据是一个滞后变量，因此运用经济数据解释市场变化是可以的，是可以满足专家的自尊心的；但是去预测市场变化，基本上是无稽之 谈。退一步讲，经济数据是经济周期的外在表现，但是会受到外界因素的影响， 因此是非常不稳定的系统；以其来作为决策依据，只会导致决策体系极其易变、 没有主心骨，赚钱基本上要靠运气。相较起来，经济周期是非常稳定的系统，是自然法则，是市场趋势拐点的前瞻变量，以其作为决策依据是可靠的盈利模式。打个比方，经济周期好比好比 24 节气，是非常稳定的自然历法，而经济数据体现出的是 24 节气对应的天气现象，一般天气是跟节气匹配的，但是我们仍然会经历 倒春寒、秋老虎，这就是经济周期与经济数据的关系。 

从形态上看，上周的周二到周四，市场已经经历了三天杀跌，破坏力不小。但是平心而论，现在的调整都是正常现象，你能接受 0706 大盘 5.6%的涨幅，为什么就不 能接受 0716 大盘 4.5%的跌幅呢？20190308 上证指数单日下跌 4.4%，20150528 单日下跌 6.5%，20141209 单日下跌 5.4%，22090218 单日下跌 4.7%，20070217 单日下跌 8.8%……高波动就是牛市的常态。通过这样的下跌，将浮筹清洗干净， 不至于牛市刚刚起步散户就完全进场，这更加有利于牛市行稳致远，是值得开心庆祝的事情。当然，面对牛市行情中的波动，不同流派的处理方式是不同的。 

首先，普通投资者和周期投资者是可以忽略这种波动的。你可能会吃惊，这么大 的波动要忽略吗，小心脏受不了。是的，删除账户，不看市场，该上班上班，该休息休息。要习惯这样的波动，这是牛市的常态。 

其次，对于趋势投资者而言，这段时间是比较难熬的。市场已经在构筑阶段性顶 部形态，追涨杀跌都不可取，要通过严格设置止盈止损来规避净值大幅回撤。等 到了 09 月下旬进入牛市主升浪，趋势投资者的伊甸园再度降临。

再次，对于技术择时者而言，经历三天杀跌之后，市场基本上完成了阶段性高点 的左侧楔形结构的演绎。后面还会演绎右侧高点，大概率还会创新高，届时将会 是比较好的减仓时点。（熊市中我们通常会在左侧高点减仓，牛市在右侧） 

当然，一些保守的普通投资者和技术流也可以选择在左侧减仓，在多头排列的均线系统中，5/10/20 日线是几条重要的减仓参考基准；这样是可以赚到钱的，但是由于降低了持仓的波动性，收益性也会降低，因为收益性和波动性是同源的。 

一个基本判断，当前市场已经从牛市筑底期向牛市启动期过渡。未来12-18 个月，市场将会演绎牛市上行周期；本轮快速上涨之后，09 月下旬是牛市新一轮行情的启动点，四季度我们将会迎来本轮牛市的主升浪。（完）

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