不让中间商赚差价” 理财子公司直投股市胜算几何？

“不让中间商赚差价” 理财子公司直投股市胜算几何？

　　周炎炎

　　理财子公司直接投资股票业务终于迎来第一个吃螃蟹的人。

　　虽然2018年出台的《理财子公司管理办法》就明确了理财子公司在通过公募基金投资股票之外，还可以直接投资股票市场，但这一领域一直缺乏试水者。直到今年5月中旬，光大理财的首款直投股票产品弥补了这一空白。那么，理财子公司具备与公募基金同等的投研实力了吗？

　　首先需要明确两点背景：一是银行资管及理财子公司通常采用委外方式进入股票市场，常见方式包括MOM、FOF；二是通常由80%以上的固收产品，加上20%以内的股票等资产，做成混合类产品，纯权益类产品凤毛麟角。

　　21世纪经济报道记者在中国理财网查询得知，开业一年左右，截至5月28日，理财子公司发布公募理财产品总数1084款，其中838款为传统强项——固收类产品，约占八成。混合类产品244款，占两成左右。

　　其中权益类产品仅两款，一是去年11月开始募集的“工银财富系列工银量化理财-恒盛配置理财产品”，实际上是延续工行资管部发行的理财产品；二就是光大理财近日发售的“阳光红卫生安全主题精选”，为理财子公司首创的直投股市理财产品。

　　首款银行理财8成投股

　　光大理财官方微信公众号显示，疫情后固收类产品收益水平下滑，为了提高资产组合收益率，建议投资者适当增加权益类资产配置，预计未来两三年“卫生安全”主题下的医疗卫生、在线消费、在线教育都有投资机会。因此顺势推出该直投股市产品。个人投资者起投金额100元，机构投资者起投金额10万元，为开放净值型产品。

　　光大这款产品宣称，“手续费比公募基金还优惠”，管理费年化1%，托管费0.05%。申购费、赎回费按阶收费，投资100万元以上，持有期超过360天以上的，则是零申购费和赎回费。反之收取0.3%-0.5%的申购费，以及0.5%的赎回费。

　　一位公募人士表示，这个费率与公募基金差不多相当，除了对高净值人群之外，并没有特别的优惠。

　　值得注意的是，该产品业绩基准为中证800指数(4114.6726, 9.13, 0.22%)收益率×80%+中证全债指数收益率×15%＋银行活期存款利率×5%。

　　“一般银行理财追求稳健，八成债两成股，光大理财这款产品的确比较激进，八成股两成债。按其产品说明，最高可做到100%投股票，的确是领行业风气之先。”一位股份制银行资管人士表示。

　　该产品在光大理财的内部评级为较高风险产品(四星级)，对应积极进取型投资策略。这个风险评级与上述工银那款权益类产品比较一致。产品说明书表明，“在最不利的情况下，可能损失100%本金。”

　　“目前大盘2800点，按照银行偏稳健的投资方式，可能会投一些白马股，随着大盘上涨，产品还是有得赚的。不过现在医疗股一般价格偏贵。有可能这是一个募集规模较小的产品，比如一两个亿，先试水一番。”一位大行理财子公司人士表示。

　　光大理财未披露这款产品的募集规模，但APP界面显示已募集完毕。

　　为什么是光大？

　　市场上对光大银行(3.800, -0.01, -0.26%)资管方面的评价一向是敢于创新。

　　2004年，光大银行推出国内首只银行理财产品“阳光理财B计划”，这一年的一年期定存利率为2.25%，与CPI倒挂。作为第一个吃螃蟹的人，光大银行这款产品收益率比较保守，为2.47%-2.55%。

　　去年理财子公司成立之际，光大挖了一位重磅人士——嘉实系女将戴京焦。她曾在平安证券、平安保险和嘉实基金工作多年，曾任嘉实基金副总经理、首席投资官。后来创办了互联网证券平台金贝塔，担任CEO。去年10月光大理财成立之后，戴京焦赴任首席投资官，成为业内人士心中的一个期待，果然今年就推出了首款直投股市产品。

　　“光大挖人还是比较厉害的，有同行被挖过去，加薪30%。一方面是从一线城市去理财子公司总部青岛，所以加薪比较多；另一方面是光大集团这边给予了充分重视。”上述大行理财子公司人士表示。

　　上述股份行人士称，光大挖高管和新员工给予优厚条件，不过母公司平移过去的员工待遇可能没有很大提升。一位应聘的人士透露，虽然预计前几年在青岛工作，但之后还是会回到光大银行总部所在地北京工作。

　　上述理财产品资料显示，产品投资主管滕飞现任光大理财股票投资部执行总监。滕飞2011年加入光大银行，历任宏观研究员、资管部首席分析师、投资经理、研究主管及风险处副处长，主动管理资金规模超200亿。投资经理翟志金2019年加入光大理财，现任股票投资部投资经理，此前在美国TradeStation、中金任职，先后从事量化研究、策略开发、股票研究等工作。

　　“我们以后或许也会尝试一两款直投股市的产品，但委外仍是主流。从人员配置上看，目前还没有直接管理权益类产品的人才。”上述大行人士表示，对理财子公司而言，一百多人要管理万亿资产，全靠自身去完成权益类投资基本不可能，想要扩充人员也面临编制限制。

　　除了光大之外，也有其他银行理财子公司设立首席投资官这个岗位，瞄准拓宽传统固收产品之外的门类。比如中投原资产配置部总监范华，去年出任招银理财首席投资官。范华曾在高盛工作11年，任高盛全球风险模型部主管。其后又在中投公司工作10年，从事资产配置和多资产绝对收益的投资，出任中投公司资产配置部、债券与绝对收益部总监。今年5月，范华在公开场合表示：“中国股票、债券和中资美元债相对于海外资产更具吸引力，在相同的风险下，它们的收益更高，在相同的收益下它们的风险可能更低。”