5月CPI或重回“2时代” 货币政策存宽松预期

本报讯 国家统计局周日发布5月PMI数据，5月份中国制造业PMI为50.6%，虽然略有回落，但继续维持在50%的扩张水平线之上。业内机构分析，PMI数据反映了当前需求决定供给的基本面格局。在外需仍不稳定，财政政策保持克制的情况下，预计内需将处于弱复苏的状态。从目前的前瞻数据看，5月CPI有可能重回“2时代”，各方面的宏观背景都暗示未来一段时间，货币政策存在进一步宽松的预期，不排除央行会择机降准降息。

　　5月PMI数据为50.6% 仍处扩张区域显示需求弱复苏

　　周日，国家统计局发布5月PMI数据，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，比上月回落0.2个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.5个百分点;中、小型企业PMI分别为48.8%和50.8%，比上月回落1.4和0.2个百分点。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

　　生产指数为53.2%，虽比上月回落0.5个百分点，但高于临界点，表明制造业生产继续改善。

　　新订单指数为50.9%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求有所增加。

　　原材料库存指数为47.3%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。

　　从业人员指数为49.4%，比上月回落0.8个百分点，表明制造业企业用工景气度低于上月。

　　供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

　　华西证券（002926）点评5月PMI认为，本月PMI数据充分反映了当前需求决定供给的基本面格局。在外需仍不稳定，财政政策保持克制的情况下，预计内需将处于弱复苏的状态。

　　非制造业PMI环比上升 显示出积极迹象

　　5月份，非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.4个百分点。

　　分行业看，建筑业商务活动指数为60.8%，高于上月1.1个百分点。服务业商务活动指数为52.3%，比上月上升0.2个百分点。从行业大类看，零售业、餐饮业、铁路运输业、航空运输业、电信广播电视卫星传输服务、互联网软件信息服务等行业商务活动指数位于55.0%以上，文化体育娱乐业、资本市场服务等行业商务活动指数位于45.0%以下。

　　新订单指数为52.6%，比上月上升0.5个百分点，表明非制造业市场需求继续回暖。分行业看，建筑业新订单指数为58.0%，高于上月4.8个百分点;服务业新订单指数为51.7%，略低于上月0.2个百分点。

　　投入品价格指数为52.0%，比上月上升3.0个百分点，位于临界点之上，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所上涨。分行业看，建筑业投入品价格指数为60.0%，比上月上升10.7个百分点;服务业投入品价格指数为50.6%，高于上月1.7个百分点，升至临界点之上。

　　销售价格指数为48.6%，比上月回升3.2个百分点，表明非制造业销售价格总体降幅有所收窄。分行业看，建筑业销售价格指数为54.7%，高于上月4.5个百分点;服务业销售价格指数为47.6%，比上月回升3.0个百分点。

　　从业人员指数为48.5%，比上月小幅回落0.1个百分点。分行业看，建筑业从业人员指数为58.8%，比上月上升1.7个百分点;服务业从业人员指数为46.7%，比上月下降0.4个百分点。

　　业务活动预期指数为63.9%，比上月上升3.8个百分点，表明非制造业企业对近期市场发展信心继续改善。分行业看，建筑业业务活动预期指数为67.5%，高于上月2.1个百分点;服务业业务活动预期指数为63.2%，比上月亦有回升。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，5月份PMI指数继续小幅回落，但仍保持在荣枯线上，表明经济仍在持续恢复，但速率进一步放缓。从PMI分项指标看，需求类指数绝对水平明显低于生产类，表明需求不足及其对生产的制约凸显。从本月企业反映情况看，反映需求不足的企业占比超过50%，在各类问题中占比最高。

　　5月CPI有望重回“2时代” 货币政策将趋于宽松

　　东吴证券预测5月CPI将重回“2时代”，PPI在5、6月份触底。5月主要食品价格全线回落，猪肉价格平均水平同比涨幅自上个月的120%回落至95%，是去年10月份以来猪价重回两位数的同比涨幅区间。除了猪价回落带动肉类消费品价格集体走弱以外，鲜菜、水果同比降幅亦分别达到6.5%和19.8%。疫情冲击内需，核心CPI维持弱势，CPI回落速度比此前市场预期更快，预计将在5月份重回“2时代”。

　　PPI方面，随着政策带动国内需求尤其是地产--基建的施工链条景气度回升，主要大宗价格均环比开始改善，这就带动5月份PPI环比降幅较4月大幅收窄，再结合翘尾因素的判断，5月PPI同比还将进一步下挫至-4%左右，但随着政策加力带动大宗价格后续继续改善，东吴证券预计PPI同比在近两个月触底而后回升。

　　国金证券认为，6月“降准降息”仍是大概率事件。从往年情况来看，六月是市场资金紧张高发期。主要有两方面原因：(1)银行面临年中考核，企业年中结算致使资金回流;(2)6月适逢季末、半年末，理财产品到期。面对资金相对紧张的局面，央行有望在6月份进一步实施降准降息的措施。

　　华西证券认为，内需处于弱复苏的状态，基本面不支持利率趋势性上行。从《政府工作报告》来看，货币政策需要保持“M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”，同时“推动利率持续下行”，预计年内维持偏宽松的风格，但流动性的边际方向有待通过社融、信贷扩张速度进一步观察。