隆20发债中签率是多少？隆20发债价值分析

7 月28 日晚，隆基股份发布公告，将于2020 年7 月31 日发行50 亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

　　当前债底估值(全价)为89.62 元，YTM 为1.91%。隆20 转债期限为6年，债项评级为AAA(联合)，票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.40%/0.80%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的107%(含最后一期利息)，按照中债6 年期AAA 企业债到期收益率(2020/7/28)3.82%作为贴现率估算，纯债价值为89.62 元，纯债对应的YTM为1.91%，债底保护较好。

　　当前平价为100.57 元，下修条款中规中矩。转股期为自发行结束之日(2020 年8 月6 日)起满6 个月后的第一个交易日(2021 年2 月6 日)至转债到期日(2026 年7 月30 日)止，初始转股价52.77 元/股，正股隆基股份7 月28 日的收盘价为53.07 元，对应转债平价为100.57 元。隆20 转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2 个计息年度，30，70%，下修条款中规中矩。

　　预计隆20 转债上市首日价格在117.28~124.12 元之间。按隆基股份最新收盘价测算，当前转债平价为100.57 元，略高于面值。综合可比标的，预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在117.28~124.12 元区间。

　　预计原股东优先配售比例为70.35%。隆基股份的主要股东包括自然人李振国以及李春安、李喜燕等， 最新持股比例分别为14.44%、10.55%和5.15%，李振国和李喜燕为夫妻关系，共同为公司的控股股东和实际控制人。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为70.35%。

　　预计中签率为0.0247%~0.0371%。隆20 转债发行总额为50 亿元，预计原股东优先配售比例为70.35%，剩余网上投资者可申购金额为14.83 亿元，预计网上有效申购户数中枢为500 万户，平均单户申购金额为100 万元，预计网上中签率在0.0247%~0.0371%之间。

　　整体来看，隆20 转债当前平价略高于面值，又有高债底支撑，具有一定的吸引力。隆基股份是全球单晶硅龙头，组件业务也跻身全球前十，拥有行业领先的技术水平，近年来加速全球化布局，海外市场规模不断扩大，带动业绩高速增长，具备较高的配售价值。预计本次转债打新收益可观，建议积极参与一级申购。

　　风险提示：光伏产业政策波动、海外疫情影响产品需求、市场竞争加剧、正股业绩不及预期等。