【策略*陈李】行业比较:板块业绩估值差的收窄

行业配置推荐：1）传媒行业在此次疫情之中受益于疫情的催化，我们认为疫情的结束并不会终结传媒公司业绩的增长，疫情仅仅将原本需要更长时间吸引客户的过程缩短，其用户粘性在疫情结束之后将依然存在，目前传媒行业的估值显著低于2020年业绩的历史分位数水平，估值上仍然拥有上行空间。2）建材和钢铁此类老基建行业目前的估值历史分位数与2020年一季度业绩的历史分位数相匹配，但相比2020全年的盈利预测来看，我们认为目前的估值并未大幅PRICE IN基建预期，在5月以来各项基建微观数据都强势复苏的大背景下，未来估值仍然具有提升的空间。（传媒、建材和钢铁行业的涨跌幅与ROE皆存在正相关性）

保持相对谨慎的行业：对食品饮料和家电保持相对谨慎的态度，此前这两个行业估值的抬升都有着资金避险情绪的催化，实际上子版块中除了小食品行业以外的其余子版块一季报业绩并没有超预期的表现，目前欧美和国内经济强势复苏，避险情绪早已不复存在，而与之相对应的2020年和2021年业绩展望并不会出现过高的增长去消化估值，因此维持较为谨慎的态度。（其余估值高估的行业在2021年的业绩历史分位数都将达到50%位置以上的增速水平，有望消化目前高估的水平）

风险提示：（1）海外疫情持续时间可能超预期，假若新增病例长期居高不下，会使数据库样本公司表现恶化，成本高于非数据库公司造成业绩表现低迷。（2）疫情在海外蔓延。全球经济和产业链受到重大冲击，经济的外部需求恶化，企业业绩面临更恶劣的负面影响。