华兴证券首席庞溟：市场飙涨由情绪和估值驱动 三季度对市场趋向谨慎

经济观察网 记者 郑一真7月10日，A股在连续上涨后调整，上证指数跌1.95%报3383.32点，深证成指涨0.61%报13671.24点，创业板指涨0.75%报2778.46点%。两市成交额超1.6万亿元；北向资金呈净卖出逾40亿元。

　　板块上，大金融板块全面回调，资源股普遍走低；免税店、病毒防治概念逆市爆发。券商走势分化，兴业证券(9.930, 0.90, 9.97%)（601377）、中银证券(37.920, 3.45, 10.01%)（601696）、国投资本(17.340, 1.58, 10.03%)（600061）、越秀金控(21.420, 1.95, 10.02%)（000987）涨停，参股券商概念股越秀金控、哈高科(14.690, 1.34, 10.04%)（600095）、辽宁成大(25.080, 2.28, 10.00%)（600739）涨停。银行板块普遍回调，青农商行(6.930, -0.51, -6.85%)（002958）、张家港行(6.620, -0.43, -6.10%)（002839）、苏农银行(5.040, -0.30, -5.62%)（603323）、江阴银行(4.550,-0.27, -5.60%)（002807）、紫金银行(4.810, -0.27, -5.31%)（601860）等近10股跌逾5%。保险股大跌，中国人保(7.640, -0.61, -7.39%)（601319）、西水股份(13.120, -1.02, -7.21%)（600291）、中国人寿(40.900, -3.10, -7.05%)（601628）跌超7%。此外，煤炭、黄金、钢铁、油气板块跌幅亦靠前。

　　对于后期的走势，华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师庞溟日前发布策略表示，抱持更为谨慎的态度，三季度应该关注风险，细选个股。我们中期依然看好中国股票，但短期内趋向谨慎。目前完全由市场情绪驱动的涨势未必可以持久，市场的潜在升幅可能有限。

　　庞溟认为，二季度以来的市场表现完全基于市场情绪和估值水平的修复。对2020年盈利增长的一致性预期仍在不断下调，但投资者更多开始关注2021年的复苏、反弹与增长。最近的股市成交量、资金走势等指标也都反映了情绪修复、估值上行的趋势。

　　目前，除港股以外的主要中国股票市场的估值水平均已不便宜。华兴证券数据显示，MSCI中国指数与上证综指的前瞻性市盈率分别为16.4倍与15.6倍，分别高于其5年平均值2.7个标准差与2.3个标准差；恒生指数的前瞻性市盈率为12.1倍，低于其5年平均值0.7个标准差。如果出现影响市场情绪的负面信息或者风险因素，市场的潜在升幅可能有限。在疫情防控效果、需求端修复、宏观政策力度及速度、宏观经济复苏形态、外部环境等方面，仍存在风险和不确定性。

　　中长期而言，中国股票潜力依旧被看好，庞溟认为，主要基于其增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求。短期来看，中概股有可能面临一定的市场情绪波动与估值压力。在低估值板块完成合理补涨之后，市场可能仍会回归到成长主题。庞溟建议，继续关注兼具成长性与确定性的行业龙头、有望受惠于政策宽松与政策刺激的个股、受不确定性影响较小的防御性个股。对于新经济行业，我们建议关注电商、在线游戏、O2O、教育、软件服务、医药与物流板块。

　　目前，股市的快速飙涨也引起了监管的注意。7月8日，证监会开始严查配资，在官方网站集中曝光了一批非法从事场外配资的平台名单。证监会表示，目前，一些不法机构或个人创建场外配资网站、手机APP、微信公众号等平台，宣称提供最高十余倍的炒股资金，以“您炒股、我出钱”“杠杆炒股、盈利高”“实盘交易、门槛低”“资金安全、提现快”等为噱头，诱导投资者参与场外配资活动。近日，各地证监局曝光了一批场外配资平台，经汇总整理，现将258家非法从事场外配资的平台及其运营机构名单予以集中曝光。

　　另外，社保基金减持、国家大基金大幅减持的消息也引发投资者关注。7月9日晚间，太极实业(13.350, -0.61, -4.37%)（600667）、北斗星通(37.400, -1.86, -4.74%)（002151）、汇顶科技(259.470, -10.44, -3.87%)（603160）齐发公告，宣布国家集成电路产业投资基金股份有限公司(下称大基金)将通过集中竞价交易方式分别减持3159万、979.85万、457万股份，占总股本的1.5%、2%、1%。这已经是年内大基金第二次减持汇顶科技。

　　同一天，中国人保公告显示，社保基金会计划减持中国人保股份不超过8.8亿股，占总股本的2%。这是社保基金自中国人保上市以来首度减持。若按目前每股8.25元悉数完成减持计划，预计减持金额将达72亿元。

　　对此，庞溟认为，这是机构投资者出于个股估值水平、资产配置和投资业务需要、自身仓位和风格调整等因素进行的有限度的、适当的、符合商业逻辑的减持，恰恰说明了市场化、常态化的取向，而非盲目地托市救市。以社保基金会减持的此次社保基金拟减持的部分中国人保股份为例，9年时间浮盈已超过50亿元。减持所获得的资金，可以在市场中寻找其他投资机会和被低估的标的，对稳定市场和支持行情有正面和积极作用。

　　另一方面，国家集成电路产业投资基金股份有限公司的大基金减持，说明的是前期持有具有重大战略意义的骨干企业已做大做强，后续可以更好地自行造血、独立发展，大基金可以转而帮扶产业链中其他尚有短板的企业。随着机构投资者占比持续上升、优质上市公司资源不断增加，波动率与换手率有望下降，总体波动趋向平稳，也有利于让价值发现策略和价值投资理念成为市场的共识与常态。