东吴证券--7月经济数据前瞻月报：消费投资保持回升态势 进出口数据增

　【研究报告内容摘要】

　　7月数据预测：7月的经济数据预测主要包含三大部分：总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。从整体来看，7月预计保持增势，进出口预计保持一定增速，但增幅有所回落、消费行业受益于政策引导持续回暖。价格方面，预计食品项继续上涨。疫情期间得益于各地各部门有力保障重点物资供给，国家发改委预计CPI涨幅与上半年相比将会趋缓，翘尾因素将明显减弱，综合预计7月CPI同比收于2.60%。

　　PPI方面，6月PPI出现超预期回升，随着实体经济的复苏，预计7月PPI仍有一定上升空间，同比收于-2.3%，货币市场：预计7月社融增量有所下降，增量约为1.85万亿。M2增速在宽松的政策背景下，预计将保持高位，7月份收于11.00%。

　　观点总量指标：包含固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费以及工业增加值等分项。针对不同分项我们预判结果有所不同，具体来说：房地产销售情况有所好转，6月实现由负转正、居民的购房需求有所回暖，基本面有望持续改善；但是7月以来，房地产市场调控力度持续升级，各地针对房地产市场过热陆续出台了相应的调控新政，再次强调‘住房不炒，因城施策’的主基调，因此预计7月房地产投资上升力度有限，增速收于2.9%。基建投资同比降幅持续收窄，得益于‘积极的财政政策要更加积极有为’，专项债的发行推动基建投资维持复苏态势，预计基建在7月转正可能性较大，将收于2%。制造业降幅持续收窄，受疫情影响，医药制造业增幅为各行业最高，连续两月收正，带动整体制造业投资回升；PMI指数达50.9，增幅为0.3个百分点，是继连续两个月下降后的首次上升，且连续4个月达到荣枯线以上。综合来看，制造业基本面有所改善。我们预计7月制造业投资将维持上升趋势，收于-8.5%。

　　价格指标：1-6月份，疫情期间我国各地各部门有力保障重点物资供给，并采取了一系列有效措施推动生猪生产恢复，CPI同比上涨3.8%，与《政府工作报告》确定的“涨幅3.5％左右”这一全年物价调控目标基本契合。当前，一方面我国多地发生洪涝灾害，部分地区市场出现聚集性疫情，导致部分地区蔬菜短期供应紧张，而近期时令蔬菜水果大量上市，二者相互作用使得果蔬价格短期呈现涨跌互现的局面。另一方面受生猪出栏减缓、防疫调配要求从严及进口量减少等因素影响，猪肉供应偏紧，同时餐饮等消费需求回升，导致猪肉价格继续上升。各分项叠加作用下预计食品项小幅回升。国家发改委预计CPI涨幅与上半年相比将会趋缓，翘尾因素将明显减弱，后期有继续爬升的可能，预计7月CPI环比为0.49%，同比收于2.60%。

　　PPI方面：国际原油价格大幅度上涨，相关行业产品价格也有所上升；工业生产继续扩张，PMI出厂价格指数也有所回升，预计7月将小幅上升；6月份全国生产资料市场价格环比上涨1.2%，九大类商品价格指数呈现“六涨二降一平”态势，国际大宗商品价格回暖，国内制造业稳步恢复，市场需求继续改善。因此综合来看，预计7月PPI有所上涨，环比计算结果为0.47%，同比收于-2.3%。

　　货币方面：预判三大指标，信贷、社融以及M2：信贷预计1.27万亿，社融增量收于1.85万亿，M2增速收于11.00%。信贷方面：信贷结构持续改善。得益于政策引导银行加大对企业金融支持，满足企业正常经营需求。易纲在国常会和陆家嘴论坛提出全年贷款新增近20万亿，预计下半年信贷新增79143亿元，结合季节性因素，7月信贷增量将有所回落，再由全年信贷水平和以往7月信贷平均占比可算出7月信贷增量为12700亿元。社融方面：近期来看，信用债以及地方政府债券的发行力度边际收紧，而且据官方数据显示，非金融企业等是实体部门负债增速有所削弱，因此7月余额上升空间有限。按照今年全年社融新增30万亿的总目标，上半年已实现20.8万亿的投放，预计下半年还将投放9.2万亿元。由全年新增社融和各月社融平均占比可计算出7月社融增量约为1.85万亿M2：预计M2将收于11.00%。

　　风险提示：海外疫情扩散导致外需萎缩的影响可能