大跌小涨 两苯市场“复兴之路”不好走

一．价格走势：一蹶不振

　　2019年甲苯二甲苯市场“金九银十”价格走高之后迅速回落，年底及至2020年初随历史轨迹正常回落。在金融环境及原油走势平稳的基础上，两苯市场本该于第一季度经历小涨后再行回落，但疫情打破了这一常态，半年来两苯市场跌至谷底后一蹶不振。

　　年后国内两苯市场走势呈“W”型。年初受疫情影响刚需回升缓慢，加之运输受阻，市场供需面利好不足的情况下市场价格受外围能源及大宗化工品氛围影响增加。虽然为应对疫情，多国央行及时采取降息等一系列措施利好能源及金融市场，但随后全球疫情蔓延使得经济担忧不减，第一季度两苯市场价格随原油走势急剧下行。3月底4月初国内甲苯二甲苯到港压力减小，石化开工率虽有所提升，但后续部分装置例行检修，供应面仍有均衡，需求有序回升，价格经历小幅回涨；中旬原油跌破负值，加之PX需求走弱及外围疫情加剧形成的金融系统风险依然存在，两苯市场价格继续下行。此后库存压力居高不下，市场区间震荡难掩颓势。

　　图1.1 2018-2020年国内甲苯与原油价格对比走势图

　　图1.2 2018-2020年国内二甲苯价格走势图

　　二．进出口：量增价廉

　　据统计，2020年1-5月份国内共进口甲苯143344.284万吨，较去年同期174739.2万吨同比减少17.97%；均价533美元/吨，较去年同期650美元/吨同比降低18%。如图2.1所示，2020年1-5月甲苯进口数量先减后增：3月受国际国内疫情影响较大，进口量于近三年对比中处于历史低位，与2018及2019年同比差距尤为明显。5月随着全球疫情好转及国内市场复苏，进口量大增，但进口价格持续下滑。粗二甲苯并混合二甲苯异构体进口量逐月递减，进口均价亦多呈现下行趋势。

　　图2.1 2018-2020年国内甲苯进口量价对比

　　表2.1 2020年1-5月甲苯进口数据

　　表2.2 2020年1-5月混合二甲苯异构体进口数据

　　表2.3 2020年1-5月粗二甲苯进口数据

　　三．供需面：库存高企、需求回落

　　（一）供应端

　　如图3.1和图3.2所示，2020年上半年两苯江苏港口库存呈“N”型走势，且自2月下旬至三月上旬库存高企后久居高位，5月进口量大增，短期两苯库存大减可能性不大，市场价格与港口库存几乎成反比，在港存居高不下的情况下，市场价格低位徘徊。

　　相较2019年上半年高位库存下5200（甲苯）/5500（二甲苯）左右的价格水平，2020年受疫情及原油等因素多重打击，需求难以消化供应，供需矛盾尤为突出，后续支撑力度不足，价格一再下滑。近两月美金盘套利空间大大缩小，长期看一定程度上抑制进口，预计供应缓慢回落。

　　图3.1 2019-2020年华东甲苯库存及价格对比

　　图3.2 2019-2020年华东二甲苯库存及价格对比

　　（二）需求端

　　2020年初以来汽油调和需求先跌后涨，第一季度调油随国际原油走势需求减少，5月底调油需求好转，支撑两苯及相关产品市场价格，6月中下旬需求再度回落，且多倾向于采MTBE等替代品，在TDI、PX、OX等下游需求有限的情况下，两苯市场再失支撑。

　　图3.3 2018-2020甲苯/二甲苯下游产品开工率/产量走势图

　　四．原油走势：跌宕起伏

　　2020年上半年原油走势跌宕起伏。3月国际原油价格在深水位置剧烈震荡，因全球疫情迅速恶化，全球石油需求预期巨幅下挫，而沙特等国的强势增产计划将令全球石油市场陷入严重的供应过剩，各国央行的紧急货币政策和过度干预也催化了恐惧情绪，在疫情和价格战的双重打压下，国际原油期货价格遭遇腰斩。外盘时间4月20日，原油市场再度见证历史。纽约商品交易所5月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格周一暴跌305.97%，收于-37.63美元/桶。盘中一度触及每桶-40.32美元的历史低点。此后原油震荡回暖。目前原油市场价格恢复至2月底3月初水平，WTI在40关口附近。原油研究组认为，疫情反扑暂时浇灭了经济快速复苏及油价继续上攻的希望，短期市场心态将由过分乐观转向相对保守。不过，在OPEC+减产托底的情况下，油价重现宽幅下跌的概率较小。结合原油市场走势，经济复苏趋势不可阻挡，两苯市场下半年继续缓步回暖，但过程必将是曲折而伴有区间回落的。

　　五．行情前瞻：上行难阻，任重道远

　　目前OPEC+原油减产协议利好发酵，经济复苏势不可挡，但由于国际国内疫情反复，风险尚未解除，市场恢复历史水平任重而道远。

　　原油方面，近日WTI原油期货回涨至40美元/桶附近，低于去年同期水平近33%，布伦特原油期货回涨至42美元/桶附近，低于去年同期水平近38%。但多国为彰显产油国减产承诺的履约决心，纷纷采取措施削减原油产量及出口量，加之早些时候中国经济数据表现亮眼、美国API原油库存录得大幅下降的利好讯息仍在发酵，推动欧美原油期货价格回升，预计下半年原油价格继续攀升，为两苯市场带来成本及环境支撑。

　　供应方面，近期美金盘套利空间紧缩，预计7月进口量有所缩减，但进口价格远低于国内市场价格，进口两苯抑制国内价格上涨。7月2日华东甲苯二甲苯库存再攀高峰，国内“胀库”问题依然突出，但由于套利空间一度关闭，预计8、9月份港存压力减轻。

　　需求方面，调油需求偏弱，这与原油市场相对疲软及经济形势整体弱势有关，部分地区偏好MTBE等调油料，挤压甲苯下游需求份额；TDI预计7月供应大幅增长，但下游正处需求淡季，成交量短期偏小，且前期采购甲苯库存较高，预计7、8月份偏弱运行；PX、OX走势僵持，难以提供有效需求支撑。

　　综上，国内甲苯二甲苯市场于2020年上半年有望继续回温，但受疫情及经济形势掣肘回涨缓慢，“金九银十”或将再度提振化工市场，但难达往年提振效果。